加密借贷能否成为下一个大规模在线借贷市场？

文字 |张雪、陆晓明

编辑 |陆晓明

制作 | Odaily星球日报（ID：o-daily）

“牛市万事如意，熊市只有奇迹才能拯救，而加密货币借贷就是那个昙花一现的奇迹”。

这些话来自加密借贷平台 ETHLend 的母公司 Aave 的首席执行官 Stani Kulechov。在体质虚弱、互联网降温、币圈深冬的大环境下，加密借贷似乎成了创业者的救命稻草。

据彭博社 1 月份报道，在熊市中，包括 BlockFi、Salt Lending 和 Genesis Capital 在内的许多加密货币贷方的收入大幅增长。自 2018 年 6 月以来，加密货币借贷公司 BlockFi 的收入增长了十倍。

在中国，也出现了加密借贷。矿工熊市惜售的心理需求是显而易见的，但它是否像上面外国加密借贷机构的生命一样滋养？它的市场有多大，天花板在哪里？这真的是一门好生意吗？

Odaily星球日报联系业内人士认为，这是一个需求精准、风险可控的业务，但受限于数字货币市场总量，天花板触手可及。更重要的是，获取客户总是很困难。迫于利润压力，一些平台甚至以借贷的名义量化真相，将客户本金风险提升到另一个层次。

熊市囤币，数字货币质押借贷升温

“在那段时间里，几乎每天都有一个新项目诞生。”某加密借贷机构老板陈海生告诉Odaily星球日报记者，2018年6月至2018年10月是加密借贷最火热的时期。 Odaily Planet Daily 曾报道过 PayPal Babel 和 LendChain。

当时刚刚进入熊市，很多投资者长期看好加密货币市场。这些长期看涨的用户不愿意卖掉他们的币，但他们需要现金周转，所以他们质押了他们的币。向加密借贷平台和机构获取流动性。例如，区块链企业主需要支付工资，矿工需要支付电费。出借人可以赚取利息，借贷平台也可以收取手续费。

一位大型数字货币资产管理集团的创始人曾告诉Odaily星球日报，她在创业初期不愿意立即抛币支付工资，多次通过质押自己的币支付员工工资.

矿主或矿工是熊市中加密借贷平台的目标用户。 PayPal Babel 与币印矿池合作。目前，Babel 的很多客户都是在 Poolin 挖矿的矿工。

“因为矿工挖数字货币，输出数字货币，用法币支付，也就是他们的成本是法币，他们最大的风险就是数字货币和法币的汇率差。当数字货币上涨时，他们的抵押需求并不大，而当数字货币大幅下跌或横盘整理时，这对矿工的影响很大。”定位为区块链的商业银行PayPal Babel创始人杨洲解释道。

杨舟介绍，他们真正开始质押业务是在去年9月。 9月至今，平台累计余额约1800万美元，单价1000美元起。

“矿工是一群长期看好数字货币的人。矿工被动成为数字货币市场上最大的军队，因为他们长期的法币投资已经投入到这个市场，输出的是数字货币。 ，因此矿工们不愿意出售手中的数字货币。但矿工在熊市中也需要资金的流动性，所以他们会质押币来借钱。”矿工们认为，当牛市再次出现时，币价上涨的利润将弥补质押贷款。兴趣。

除了熊市矿工囤币外，部分投资者在牛市中“配置资金”的需求，也支撑了部分数字货币质押借贷业务。融资可以简单理解为借钱炒币/借钱炒股票。

在传统金融市场中，资金配置是指资金配置公司根据您的原始资金，按照一定比例向您配置资金，供您使用，分为现场配置和非现场配置。分配。场内融资受银行和政府监管。杠杆很低，0.5—1倍，门槛很高。至少需要500,000资产，并且必须有强制交易。级别。

杨舟说，在牛市中，客户对杠杆的需求会很强烈，就像交易所的杠杆一样。 “但是交易所提供的杠杆是有限的，如果客户有更高的资金配置需求，需要更高的杠杆，可以来找我们。除了杠杆的问题，客户杠杆的汇率非常高，接近年化. 36%，我们提供的利率会低于在交易所做合约的利率。”

据杨舟介绍，平台收取的利率与数字货币市场正相关。利率可以达到每天6%。在熊市中，由于币价暴跌，用户参与度不高，利率可低至每天0.5%。

据Odaily星球日报统计，目前数字货币质押贷款年化利率在百分之几十。比如杨海生平台的年化率是15%到18%； Hufu钱包：9%到18%；币信主流币15%左右，巴别塔15%~22%。这样的利率水平低于大多数P2P网贷平台。

天然优势：流动性强、公开透明

作为撮合平台，在陈海生眼中，加密借贷最大的优势是平仓后可以快速变现，不同于传统的借贷抵押。还有一点就是这个行业的用户比较集中，主要集中在币圈，推广精准。另外还有TOKEN奖励，很多用户会自发帮助平台推广。

陈海生创建的加密借贷平台类似于传统的P2P借贷平台。有闲置资金的高净值个人或机构将资金放在这个平台上，借给那些持有大量虚拟货币并看好长期的人。投资者；相应的，借款人需要将手中的币质押给贷款人，平台用户同时拥有C端和B端。

加密借贷的逻辑类似于股权抵押贷款，流动性高，易于变现。对于借款人来说，授信额度有限，房贷、车贷流程复杂，经济和时间成本高。数字货币按流程十分钟左右即可完成。

对于平台方来说，最大的优势是安全，风控难度低。说白了，如果用户最终无法还款，平台也可以将币卖给贷方。

传统的汽车抵押贷款和房屋抵押贷款，平台风控面临的第一件事就是验证真实性。数字货币几乎没有伪造，整个过程可以通过智能合约公开透明地实施。

另外，如果用户默认使用传统平台，后续资产执行成本非常高。如果是房地产抵押贷款，法律执行过程耗时且多变。法律规定应分为各种情况。例如，被执行人的最后一所不得强制执行。如果是车辆，可能会出现未偿还银行贷款或多次抵押等纠纷。即使没有争议，资产的处置和出售也是一个比较麻烦的过程。

在加密借贷市场中，一旦币价跌破收盘线，平台或机构可要求借款人补仓或赎回币种。如果借款人拒绝，平台和机构可以直接卖币。比起卖房子和汽车，硬币更容易卖。据不完全统计，目前数字货币交易市场日交易量约为1亿美元。数字货币的实现非常容易。

链法团队郭亚涛律师对抵押和质押做了简单的区分。汽车和房屋是“抵押”，而不是质押。抵押人仍享有抵押财产的使用权，仍可使用和居住；如果是质押，借款人需要将质押物转让给投资人，即出借人，并且可以将上市公司的股权以A股进行质押。

在杨舟看来，数字货币是比汽车、房屋等抵押品更好的交易品类。可以24小时交易，非常规范。汽车抵押给贷款人，贷款人不能拆开汽车的轮胎、发动机、座椅等部件出售，房子也是如此。但在数字货币领域，比特币甚至可以以“satoshi”（比特币的最小单位）出售。

陈海生告诉Odaily星球日报，质押率一般在50%-70%之间。例如，目前在平台上质押100万比特币的用户只能获得500,000-700,000的贷款。

当被问及如何对借款人进行信用检查时，陈海生回答说：“平台基本上需要两倍的抵押品，所以没有必要进行信用检查。但是会要求用户进行KYC，并且用户的贷款记录也将成为后期的授信依据。”平台发起借贷时，会有相应的警戒线和平仓线，一般为75%和55%，当币价下跌到达该仓位时，会自动平仓，当币价波动较大时，而且发生在半夜，平仓会多一些，但平时少一些，用户可以随时追加保证金。

Hoo Wallet 联合创始人徐远达表示，当抵押品价值低于贷款价值的 110% 时，就会进行清算。 “当强制平仓操作触发时，我们会有机器人去现货市场进行套期保值平仓，确保平台资金安全。”

Babel 的初始质押率设定为 60%，当币价下跌时，质押率会上升。当升至80%时，Babel会提醒客户补仓或提前还款。如果客户不采取行动，既不补仓也不提前还款，质押率将上升至90%。当时，Babel 开始强行平仓。

加密借贷业务的天花板低，需要寻求更多的利润点。

“上限在于货币”。

当被问及加密借贷行业的天花板在哪里时，杨舟立即回答了这六个字，即货币市场的估值，尤其是比特币的估值。

杨舟表示，2017 年 12 月末，加密借贷市场的上限是现在的四倍。 “我认为上限是参与者对市场的看法。根据我们自己的计算模型，到 2020 年年中，比特币的价格估计会超过 3 万美元，届时的上限将是当前价值的十倍。我们认为，这个行业的天花板不足以限制加密借贷市场的参与者。简单来说，大家不会遇到食物不足的情况。因此，我们看好这个市场，相信加密借贷市场会继续扩大。

“根据A股的数据，约10%的股份将被质押。如果当前比特币市值为600亿美元，那么将有60亿美元的比特币将被质押，按照60%的质押率，市场需要准备36亿美元的贷款资金。这是一个小市场。如果比特币上涨 10 倍，那么是时候准备一笔 360 亿美元的贷款了。因此市场扩大。 ”杨舟解释说，一旦比特币上涨了10倍，它也会与其他货币一起上涨，届时可能会出现一些优质货币。

“另一方面，股票市场可以质押最多10%股权的规定是由于各种政策限制和监管限制，但数字货币还没有这些限制，所以10%在市场上是一个被低估的数字数字货币市场。”杨舟最后说道。

显然，杨舟眼中的乐观行情还没有到来。根据 CoinMarketCap 更新的最新数据，目前 BTC 市值约为 688 亿美元，从 2018 年 5 月 5 日起约为 688 亿美元。BTC 的市值为 1678 亿美元，市值下降了近59%； ETH目前的市值接近155亿美元。整体规模受限于系统性风险和市场系统性风险。流动性风险是指借贷平台不能在市场上无限制地持有该币种，否则平台在发币时可能会造成较大的价格波动，类似于大宗交易的逻辑。去年 9 月，杨洲表示，以 BTC 为例，根据过去 6 个月八大交易所的历史调整流动性数据，50000 BTC 左右的抵押品流动性风险可控。

数字货币市场波动很大。如果整体币市继续走低，不仅会影响贷款余额，还会进一步抑制用户囤币的信息。 “信念不坚定”的用户可以直接“退出”借贷市场。

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“市场下跌不是一两天的事。我们是2018年5月上线的，当时已经下线好几个月了。不过，当时有不少人拿按揭贷款，但最近几个月我们已经停止做按揭贷款业务。随着随后币价的减半，部分抵押借贷的用户暴跌后，很多用户都不敢再抵押了，大量卖出。 ”陈海生叹了口气。

作为P2P平台，获客和用户体验非常重要。用陈海生的话来说，大家都怕摔，把手里的币都卖光了，平台的用户丢了，生意没了，但还是要活下去，所以陈海生放弃了借贷业务转型为量化业务。

数字货币市场的规模直接决定了数字货币借贷的上限。大小。

看到这一点许久的平台创始人告诉Odaily星球日报，他们的策略是以此为入口，打开相关金融市场。事实上，公司的主要盈利点是其他业务。徐远达还表示，现阶段借贷市场主要针对行业内专业度高的客户。如果开发一些稳定收益的债券产品可能会带来更大的用户市场。

如果单纯靠利息赚钱，加密借贷行业的天花板其实很低。但业务扩张并不容易，因此一些平台开始冒险，挪用用户的币进行高风险投资。

原则上，加密借贷平台不应将用户的硬币用于其他目的。 “我们不会移动客户的硬币。客户最忌讳的就是我们搬他们的币，但是有些币贷平台会用客户的币做一些量化、套利、合约等投资。杨舟说。

Babel 使用智能合约（多重签名）机制来避免道德风险。币被发送到 Babel 和 Biyin 共同托管的地址，即多重签名地址。 Babel 和 Biyin 需要同时操作才能转账。

“我们是一个P2P平台，所有的业务都归用户所有。平台只做信息匹配，收取手续费。我们将抵押品放在冷钱包中，除非业务结束，否则不会使用它。 ”陈海生说道。

Odaily星球日报记者采访的几家加密借贷平台或机构，以及一些从事加密借贷业务的钱包告诉我们，他们永远不会移动客户抵押的币。但是，如果没有类似智能合约的公开机制比特币最小交易单位，在没有托管机制的加密货币领域，用户根本不知道自己的币是否被盗用。

资深币种用户孙博广甚至认为：“不可能，平台不使用用户抵押的币进行量化套利等理财投资，熊市也不可能生存，因为加密货币的体量已经很小了，熊市玩币的用户也少了。如果平台只靠利息生存，那根本就活不下去。”

Odaily星球日报采访了20多个量化专业团队，70%的量化团队告诉星球日报记者，他们做过加密借贷平台的量化工作。

一个量化团队 团队CEO老沉告诉Odaily星球日报记者，据他所知，在目前的加密借贷市场上，三分之一的加密借贷平台或机构都在对客户的币种进行量化，还有一个- 三分之一的机构可能 三分之二的机构会找专业的量化团队进行量化，另外三分之一的机构出于保密考虑会自行量化。因为量化需要稳定盈利，所以需要非常专业的量化团队来做，而且很难长期做。很好。

“首先，市场上做加密借贷业务的平台并不多。从事加密借贷业务的团队具有一定的量化背景。一些机构借贷业务和量化业务两者兼而有之，但不对外开放。仅此而已，许多为加密借贷平台进行量化的量化团队将与加密借贷平台签署保密协议。 ”老沈说。

王北川也是一个量化团队的老大。他告诉 Odaily 星球日报，提供给这些加密姊妹借贷平台的量化时间一般为 3 到 6 个月。是对主流货币的量化。按利润分成，加密借贷平台拿60%，量化团队拿40%。

其实，在熊市环境下，国内加密借贷平台不做一些量化投资，或者做一些业务扩张和转型，确实很难生存。

文章开头提到的美国加密借贷机构 BlockFi 的 CEO Zac Prince 在接受媒体采访时也表示比特币最小交易单位，虽然现阶段确实是盈利的，但为了平台更好的发展，更开发理财产品。 “虽然我们是从加密借贷开始的，但未来我们会发展成为像SoFi这样的多元化金融科技公司，我们都是从借贷开始的，最初是一家学生贷款机构，然后扩展到抵押贷款、财富管理和现在储蓄账户财富管理。”

理财和借贷本来是金融业务的两端，但应以征得客户同意为前提。量化交易员刘昊表示：“从合规性来看，加密借贷平台不能直接处置客户的数字资产。当然，如果客户同意，也可以做一些量化或金融的手段。”

严格来说，量化团队的话并不一定能证明平台挪用了用户的钱。毕竟有些借贷平台本身也有一些金融服务。

只能说，在币圈野蛮生长的今天，并不是所有人都能实现公开透明的“区块链精神”。

（文中陈海生、老沈、王北川、孙广义均为化名。）

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