1.3万比特币散户恐高，但灰度仍在天天买单

编者按：本文来自风火轮社区（ID：FHBT18），作者：Pepe，Odaily星球日报经授权转载。

大家好，我是佩佩。 前两天在我突破13800的那一天，我在搜狐上做了一个小范围的调查。 在价格不断上涨的情况下，大部分朋友还是理性谨慎的。 另外，可能是受defi山寨进一步下滑的影响，周边反而更安静了。

然而，在机构方面的市场上，似乎买买买永不停歇？ 不管是9800还是13000。。

近期，灰度基金灰度由于持仓持续增长，开始在加密圈刷屏。 几个月前，我们专门发了几篇文章，讲他家的机制。 本期会做定期更新。

首先，我们需要澄清一点。 市场上总是在谈论灰度买币，让它看起来像是一家“亮牌狗店”，但实际上其超过40万持仓量的背后是数百名海外投资人。 投资机构，以及许多合格投资者和散户投资者，都不是一个单一的实体。

接下来，我将向大家展示如何观看灰度的位置变化。

怎么看呢，国内的aicoin有专门的持仓量指数，如下图：

网页：

您也可以在应用程序的行情栏中查找指数。

上图显示了 10 月份的趋势。 可以看出，比特币持仓量增加了约24416个。 在过去的五个月里，总共增加了近120,000个比特币，平均每月增加20,000多个比特币。

这个数据是怎么计算出来的？ 完全按照官网GBTC存量总量*每股对应的btc数量计算。

＃概述

这里的497017200*0.00095341就是上面aicoin给出的473861的值。

你每天买币看到的所谓灰度，就是来自于这两个值的变化。

这里仍然存在一些问题：

1. GBTC总量经常出现连续几天都在增加的现象。 是不是和实际意义上的btc涨幅是一一对应的，或者说可能有一些时间差？ 比如你看今天的增量，实际上这笔交易早在一月或几周前就完成了，我们不知道。

对于GBTC的增发，还有一个股票网站可以查看数量变化：

SECfilings（文件）栏下方是经过SEC审核的GBTC月度变更公告。 点击上面10月21日的那个，可以看到文件中清楚的记录了本次发行的股票数量和对应的比特币数量。 以及截至10月20日的GBTC总量：

有兴趣的童鞋也可以对比一下它的增幅是否和上面GBTC总量计算的增幅一致。

2、如果你偷偷观察过灰度官网的数据，可以发现它的bitcoin per share，也就是每一股GBTC对应的实物btc数量一直在缓慢减少。 一开始一股是对应0.001btc，今天这个值跌到了0.00095341，不太明白这里是什么意思。 如果是每年2%的存管费，好像这个值不太对。

这里还是有点迷惑，意思是长期持有GBTC，后面的btc实际数量会逐渐减少。

所以对于灰度来说，里面的资金流入确实一直在增长，但是可能还有很多未解之谜。 至少有一个问题是，我们是否可以认为灰度和机构的下一次加仓会持续下去？ 脚本中会不会再出现312这样的crash？

说不清楚，不过接下来我们还是可以更新一下灰度的一些问题的看法：

1. 灰度持仓的增加大部分是由于机构套利

灰度的机制有点像封闭式基金，只能买入不能赎回。 在一级市场上，即上述私募股权可以通过大蛋糕或usd换取GBTC份额。 仅限机构和合格投资者（年收入或资产达到一定条件）参与，该部分锁定六个月，之后不可赎回，只能在二级市场交易。

二级市场就是场外市场如下图：

它的门槛要低得多。 您基本上可以拥有一个股票账户。 购买 GBTC 与购买任何股票一样。 因为一级市场有锁仓期，流出量有限，而otc更面向人群，所以长期以来GBTC和我们的btc相比，是有溢价的。

市场上有一种说法，对于机构而言，GBTC产品的长期溢价为他们提供了一级和二级市场之间的套利机会。

他们可以先借btc兑换GBTC，等六个月二次销售买btc，再换回btc还款，赚取溢价利润； 另一种是为GBTC买入btc买btc，同时在期货市场开空单进行对冲，防止锁仓期价格波动受损，解锁后，套利溢价获利，买入平空，如果这样是策略，市场上也有一种说法，当大量解锁到期时（注意不是买入或解锁），产生大量买入平空，相当于增加大量短期内市场的买单，利好币价：

搜索了近两个月关于灰度基金的舆论，我觉得大部分人还是比较能接受这种套利说法的。 同时，也有一些证据支持。 例如，70% 的 Grayscale Private Equity 机构都提供了比特币替代品，包括加密贷款。 随着近一年市场的增长，国外比较流行一种钱包产品，就是你把比特币存到手里，年化率至少有3-5个点。

之前，我也觉得套利理论解释了为什么无论价格如何，持仓量仍然在增加。 毕竟机构通常都不是吃素的，光是来接盘是不够的。

但是，不管上面怎么说，套利成分到底有多大，我们不得而知。

从灰度一季报来看，80%以上的持仓都是机构投资，所以我觉得其中可能存在套利，但应该也有相当一部分GBTC被机构、基金或者一些公司长期使用分配。 毕竟，他们目前在海外有很多渠道可以合规访问加密资产。

比如资产管理公司ARK旗下的ARKW Fund，今年已经数次收购GBTC。 下图来自阿达财经：

你可能认为他们分配了比特，但他们实际上购买了 GBTC。

还有灰度背后的数字货币集团（Digital Currency Group），同样持有至少4%的GBTC流通股。 这些都是长线配置（当然我不知道是不是他们的持股形式随着GBTC的股份增加，你也要时不时的加仓）。

这可能是GBTC持续发行并流入二级市场的原因之一，但溢价一直存在。

2.关于灰度高级版的问题

GBTC溢价查询：

可以看到今天的溢价还是20.19%。 当然，这个溢价的短期变化是受市场热度影响的。 看今年的情况，在行情低迷的情况下，溢价只有几个点。

从目前的数据来看，未来6个月还有165,642,724个GBTC等待解锁，对应约150,000个BTC，而且这个数字还在增长：

因此，很多人认为这个溢价会随着解锁次数的增多而减少，甚至为负数。

对于封闭式基金，相对净值为负是正常的。 不过考虑到上面很多公司配置GBTC，这种溢价情况可能会相对降低，但会长期存在，可能会因为解锁太多而崩盘。 它不会发生，因为如果它真的低于持有比特币的价值，它会吸引更多的买家。 毕竟，现在市场默认了背后绑定了这么多比特币的事实。

3、二级市场为什么有那么多散户愿意接受GBTC？

(1) 人们可以获得比特币，而不必担心如何安全地存储它，无论是合规问题还是税收问题。 为在海外持有加密货币纳税是一个非常复杂的过程。

(2) 购买 GBTC 有税收优惠。 很多海外养老金账户不仅不需要考虑纳税，还有税收优惠，交易手续费也很低。 圈内的一些老外有时会选择交易GBTC而不是BTC。

(3) 可直接通过股票账户购买。 对于股民来说，在数字交易所开户或者用钱包存放都很麻烦。 就像eth持有者很难开设eos钱包账户一样，直接用现有账户购买这个追踪基金也会很困难。 这是一个非常普遍的选择，尽管它可能存在溢价风险和高昂的托管费用，但在某种程度上，它可以算是一个非常成功的“跨链”。

以上三点是比较官方的解释，币圈还有一种解释，就是很多散户炒作这个GBTC。 因为它的波动性，在行情走强的时候，它的回报率比比特币高，比如过去一个月上涨了39%，而BTC几乎只有21%。

四、关于兑换

上文提到，gbtc，包括其他加密资产如eth、ltc等，是没有赎回机制的。 为什么不行，主要是不符合SEC的法律法规。 1930年以后执行没变，现在21世纪就出问题了[笑哭]

这也就意味着，只要第一关投入的币，都是长期锁定的！

看到这里，你是不是也这么觉得呢？ . 但是我还是要说，首先，灰度目前的仓位流通比才2个多点。 这一比例似乎并不能因此而被认为决定价格，其次，它转移了一些散户投资者的购买需求。 我买的东西，我最后买的是GBTC，国外就是这样。

此外，很难说这是否是永久性的。 说不定有一天会成为大家一致认同的“雷”。 也有未获批的海外ETF。 这种产品可以购买和兑换。 有这么多机构对加密的关注度可能过去了，也可能改变了每天灰度买币的状态。

结语

关于灰度，这篇文章喋喋不休。 如有不明白或觉得以上需要指正，请在下方留言。

对于灰度来说，积极的一面，它确实是币圈最好的“跨链”，连接了更多的海外投资者和机构，但消极的一面，它也“阉割”了加密货币，现在，当更多的用户只关心价格波动，把它当成金融产品，甚至不知道怎么用它来转账，不知道这对以后是好是坏。

ps 貌似这些币都是在海外买卖的，最后存放在Coinbase的冷库里。 不知道他的冷库够不够冷，以防万一。 . 是的，会发生什么？